族兴新材（920078）深度研究：铝颜料全球领航者，一体产业链筑护城河

摘要： 本报告对族兴新材（920078）进行了深度分析。公司深耕有色金属功能粉体材料，通过构建从微细球形铝粉到高端铝颜料的一体化产业链，确立了全球领先的竞争地位。

核心观点/结论：
公司高性能铝粉颜料产销率全球排名第三，国内第一。依托一体化布局和自主研发的7大核心技术体系，公司成功打破国外垄断，在高端铝颜料市场实现国产替代。目前深度受益于国产汽车品牌崛起带来的供应链重构以及“双碳”政策驱动下的粉末涂料需求增长。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025年实现营业收入7.96亿元，归母净利润0.82亿元，同比增长39%。
2. 产品与客户：构建了铝颜料和微细球形铝粉双轮驱动体系，产品覆盖全球涂料巨头（如阿克苏诺贝尔、PPG、立邦等），客户结构多元。
3. 产能扩张：拟募资2.08亿元用于高纯微细球形铝粉及高性能铝颜料扩产，旨在进一步提升市场占有率和盈利能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：募投项目落地、国产高端铝颜料替代进程加速、新能源及电子信息领域新兴需求放量。
2. 风险：产品毛利率持续下降、原材料价格大幅波动、应收账款回收风险。