📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨了电力行业的两条核心投资主线，重点分析了绿电行业的边际改善逻辑，以及水电和火电在当前市场环境下的价值回归。
行业主线：
- 绿电边际改善：绿电行业正从供给过剩、价格走低阶段转向需求提升阶段，主要驱动力来自双碳考核加强及强制性绿电消费政策的实施。
- 传统电力价值回归：水电凭借资源稀缺性和稳定分红成为优质配置标的；火电则在政策支持下回归公共事业属性，通过容量电价等机制保障基本收益。
关键变化与分歧：
- 需求端强制化：2025年起电解铝等行业将实施强制绿电消费考核，数据中心等行业也将纳入，这将大幅支撑绿证和碳价上涨。
- 供给端收缩：136号文实施后，新增项目审批更加谨慎，机制电量制度进一步收缩了绿电供给。
- 火电定位转变：火电从单纯的盈利主体转变为保障电力系统可靠性的关键力量，收益结构由周期性波动向稳定性转型。
受益方向与风险：
- 受益方向：风电、光伏龙头及中东部地区绿电公司；低估值、高股息的水电标的；煤电一体化的大型央企。
- 风险：降碳考核执行节奏低于预期；电力体制改革衔接不足导致现货市场波动；宏观经济影响电力需求增长。