📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由中国银河证券主持，汇总了宏观、策略、固收、地产、消费、通信、军工及科技等多个团队对新发布的“十五五”规划纲要的深度解读。会议核心观点认为，“十五五”时期是承前启后的关键阶段，旨在通过高质量发展应对外部不确定性，重点推动新质生产力发展与现代化产业体系建设。
政策要点：
- 战略定调：强调高质量发展，锚定 2035 年远景目标；提出“趁势而上”（接力十四五成果）与“因势利导”（应对外部严峻环境）两个方向。
- 关键指标：GDP 目标维持“事情提出”以保持灵活性（预计中枢在 4.5% 左右）；全社会研发投入保持在 7% 以上；能耗双控转向碳排放双控；强化粮食与能源安全约束性指标。
- 重点领域：现代化产业体系建设优先级提升；数字中国、人口高质量发展单独成章；强调扩大内需及房地产发展新模式。
影响链条：
- 宏观与策略：投资逻辑由旧动能向新动能切换，聚焦“向心求治”，关注战略新兴产业、未来产业（量子科技、6G、具身智能）及传统产业的体制升级。
- 行业方向：
- 科技/通信：关注 AI 光纤、电算融合及运营商估值回升。
- 军工/航空：推进新域新制作战力量规模化，重点布局低空经济、商业航天及国产大飞机供应链。
- 房地产：转向“项目公司制”与“融资主办银行制”，由房企信用转向项目信用，强调保障性住房供给。
- 消费：政策重心由短期补贴转向提升长期购买力，服务消费（旅游、酒店）预期好于商品消费。
- 能源：定义“未来能源”，核聚变与氢能进入快车道，算电协同成为 AI 时代必然趋势。
- 固收市场：科创债扩容、REITs 常态化，产业债配置价值在结构性转型中系统性提升。
落地节奏与风险：
- 落地节奏：2025 年被视为人形机器人量产元年，为“十五五”开好头；6G 与量子科技锚定 2029-2030 年商用。
- 核心风险：外部环境（如贸易战、地缘冲突）的剧烈波动；国内内需不足、通缩压力及房地产转型期间的风险释放。