📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议分析了霍尔木兹海峡关闭这一突发地缘政治事件对全球及亚洲原油供应、成品油价格及炼厂经营的冲击。专家指出，由于霍尔木兹海峡是中东出口至亚洲的核心通道，其关闭导致亚洲成为最大受害者，原油供应受阻并引发成品油价格剧烈波动。相比其他亚洲国家，中国凭借较高的战略原油库存（可支撑5-6个月）在短期内具有显著的相对优势。
行业主线：
- 供应端严重受扰：霍尔木兹海峡关闭威胁到全球约10%的原油供应。尽管部分海湾国家尝试通过管道分流，但部分国家已开始实质性减产，上游产量关闭量在持续增加。
- 产品端价格敏感：成品油裂解价差剧烈波动，其中航煤因缺乏替代方案且库存较低，价格反应最快且最剧烈。
- 亚洲应对策略：除印度外，多数亚洲国家已宣布禁止成品油出口以保障国内需求，并尝试通过增加俄罗斯原油进口等方式寻找替代原料。
关键变化与分歧：
- 中国市场的独立性：中国原油库存充足且有出口限制，短期内成品油价格波动较小，炼厂加工量在四个月内预计仅有微量下降，与新加坡等市场脱钩。
- 国内炼厂分化：主营炼厂（中石油、中石化）与地炼在库存分布、配额限制及原料偏好上存在差异。地炼在俄油/伊朗油折扣较高时具有生存优势，但目前受成本和政策双重压力。
受益方向与风险：
- 关注方向：原油采购多元化（如增加巴西、加拿大油砂进口）以及海峡通行的恢复时间（基准情景预计3月底前通行）。
- 核心风险：若海峡关闭时间超过4个月，中国炼厂将面临大幅降量风险；极端情景下全球经济可能陷入滞胀。