江南新材：氧化铜粉与液冷散热双轮驱动，AI 铜基材料龙头分析

本次调研重点分析了江南新材的业务布局与增长驱动。公司 2026 年上半年实现营收 67.9 亿元，归母净利 1.6 亿元，业绩增长主要由氧化铜粉和 AI 服务器液冷散热片驱动。氧化铜粉业务受益于高阶 PCB 扩产，加工费显著高于传统铜球，且公司正通过定增快速扩充产能。高精密铜基散热片业务已规模化导入 AI 服务器液冷领域，预计定增项目达产后将带来显著收入增量。在传统主业铜球领域，公司在国内和全球市场均占据领先份额，与绝大多数头部 PCB 厂商建立了稳固合作。公司核心竞争力在于拥有铜基材料全制程产业链及废料回收工艺，在成本控制上优于纯代工厂。此外，公司通过股权激励设定了 2026-2028 年的高净利润增长目标。