万物新生 (RERE.US) 2025 年第四季度及全年业绩电话会纪要

摘要： 本次会议为万物新生 2025 年第四季度及全年业绩电话会。公司在 2025 年实现了强劲的业绩增长，收入与利润均超出内部目标，重点通过夯实能力建设、抓住二手 3C 回收及以旧换新需求增长实现突破。

核心观点/结论：

1. 业绩增长强劲：2025 年全年总收入 210.5 亿元（同比增长 28.9%），Non-GAAP 经营利润 5.6 亿元（同比增长 35.5%）。
2. 2026 年三级战略：一是夯实手机 3C 业务基本盘，通过 AI 定价和操盘降本增效；二是加强“爱回收”国民品牌定位，深化社区渗透；三是实现海外战略突破，推动技术与供应链出海。
3. 市场环境利好：存储价格上涨带动新机及二手价格提升，叠加国家以旧换新补贴，认为 2026 年市场环境对二手行业利大于弊。

经营与财务要点：

1. 分项收入：Q4 产品收入同比增长 30.7%，合规翻新产品收入同比增长 90.8%；服务收入同比增长 8.8%，其中拍机堂业务保持稳健增长。
2. 成本与效率：通过自动化质检技术降低单订单质检费用（约 30%）；Q4 EP 业务毛利率提升至 13.7%，得益于零售占比提升及供应链能力增强。
3. 渠道建设：2025 年开设标准店 451 家，并建设规模化上门团队，使得以旧换新面对面交付比例超过 70%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：存储价格持续上涨带来的二手价格支撑；国家以旧换新补贴政策的深化与落地；AI 自动化技术的规模化应用。
2. 风险：市场环境波动、消费者对二手交易的价格与体验预期提升、海外平台化落地节奏等。