动保板块 2Q26 业绩回顾：行业竞争激烈，企业盈利整体下滑

本次报告对动保板块 1H26 业绩进行回顾，认为整体业绩低于预期。行业竞争烈度延续、下游畜禽养殖周期承压及增值税调整导致上市公司利润和利润率整体下滑。具体表现为 1H26 营收同比微增 0.2%，但净利润同比下降 14%，净利率下降 4 个百分点。行业端，动物疫苗批签发次数同比下降 5%，其中猪用疫苗下降 8%，且猪细小疫苗降幅显著（-33%），佐证母猪产能去化；宠物疫苗则由猫三联带动增长。原料药端，VPi 指数同比下降 1%，价格处于磨底阶段。报告建议关注企业新业务布局与大单品研发，如中牧股份的化药竞争力增强、瑞普生物的微生物蛋白工厂及新型疫苗、生物股份的非瘟亚单位疫苗及宠物 mRNA 疫苗进展。最后，报告下调了中牧股份、普莱柯和科前生物的盈利预测及目标价。