📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了中东地缘政治冲击对有色金属行业的差异化影响。核心逻辑在于滞胀风险带来的需求担忧（“困”）与供给及能源成本的扰动（“扰”），整体认为黄金和铝将显著受益，铜和锂呈现“短空长多”态势。
行业主线：
- 黄金：受益于避险属性与资产再配置逻辑共振，定价锚由实际利率转向信用风险对冲，金价中长期看好。
- 铝：中东电解铝产能全球占比约 9%，地缘扰动导致供给增速放缓，供需缺口扩大，铝价有望上行。
- 铜与锂：短期受通胀预期上升及降息预期下降压制，但中期受益于战备补库、电力投资及能源转型需求。
- 战略小金属：稀土、钨、锑等因供给集中度高且具备战储属性，价格易涨难跌。
关键变化与分歧：
- 供给侧扰动：中东铝厂设施破坏及霍尔木兹海峡封锁将导致实质性减产，可能引发 LME 铝逼仓风险。
- 宏观传导机制：能源价格上涨 $\rightarrow$ 通胀预期上升 $\rightarrow$ 降息空间受挤 $\rightarrow$ 铜价短期承压。
受益方向与风险：
- 受益方向：避险资产（黄金）、供给受限品种（铝、战略小金属）、具备高硫酸产量和矿产黄金利润的铜股。
- 核心风险：海外供给超预期复产、地缘冲突升级导致经济大幅下行、流动性收紧。