本报告为高盛针对华润饮料（2460.HK）的 2026 年上半年财报点评。公司 1H26 营收与净利润分别同比下降 12% 和 26%，主要受包装水渠道库存与定价调整以及恶劣天气影响。包装水业务在行业激烈竞争下 ASP 与销量双降，但小包装水（210ml）表现亮眼。饮料业务处于调整期，管理层设定 2H26 恢复销量正增长的目标。公司正持续推进传统渠道改革并加码新兴电商渠道，与万辰集团等达成战略合作。高盛基于激烈的市场竞争及渠道调整，下调 2026-2028 年营收预期 8%-9%，EPS 预期下调 1%-12%，维持“中性”评级，目标价从 7.5 港元下调至 7.0 港元。