📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 方正金属团队对 2026 年有色金属行业进行年度策略展望。核心观点认为，有色金属的驱动逻辑将从 2025 年的“金融属性+供给限制”转向 2026 年由经济复苏带动的“需求驱动”逻辑。
行业主线：
- 贵金属：黄金受美元信用弱化、央行购金及美联储降息周期支撑，处于第三轮牛市；白银作为高弹性品种，在金价上涨后有望通过金融与工业属性叠加实现补涨。
- 工业金属：铜凭借稀缺资源属性及 AI 算力、新能源等新经济需求，中长期供需缺口确定，将转向交易复苏逻辑；铝受限于产能天花板，定价模式正从成本加成转向需求驱动。
- 战略小金属：稀土、钴、镍等品种受主产国政策管控和资源民族主义影响，供给端易出现阶梯状下行，带动价格走出底部。
- 锂电材料：碳酸锂在 2026 年将进入需求驱动弹性期，同时关注环保新规对江西等地区供给的限制。
关键变化与分歧：
- 定价逻辑切换：市场预期将从衰退压力下的金融避险交易，逐步转向由下游核心增长板块拉动的强需求交易。
- 供给端扰动：铜矿事故导致短期复产困难；稀土出口管制及主产国（如印尼）供给侧改革将重塑全球供应格局。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值的黄金矿业公司、高弹性的白银标的、具备资源禀赋的铜铝龙头以及受益于供给管控的稀土磁材公司。
- 核心风险：美国关税政策落地的不确定性、全球经济复苏节奏迟缓、主产国政策波动、环保新规影响生产复产。