📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对“十五五”期间国防军工的投资方向进行前瞻性分析。通过复盘 2020-2025 年 A 股及美股军工行情，总结出市场空间大、处于放量阶段及具备通胀逻辑是标的大涨的核心原因。报告认为，“十五五”期间国防军工将在国防政策、地缘政治及军费三重驱动下呈向上趋势，重点关注新质战斗力装备与军民融合方向。
行业主线：
- 核心赛道放量：重点关注航空新装备、导弹、无人装备、商业航天等处于“1-100”成长阶段的赛道。
- 军民融合与军贸突破：国产大飞机/商发、燃气轮机以及军贸出口将成为打开企业成长天花板的关键。
- 产业链逻辑切换：在产品价格普降趋势下，投资重心转向确定性最高的“产业链链主”以及因装备升级导致单机用量大幅提升的“通胀逻辑”环节（如碳纤维复材、陶瓷基复材、3D 打印、装备信息化）。
关键变化与分歧：
- 智能化战争转型：战争形态由信息化向智能化演进，无人化、集群化作战成为主战力量，推动军工 AI 与软件需求增长。
- 商业航天中美共振：低轨卫星资源紧缺，中美在星座建设上层层加码，国内卫星/火箭产业即将进入高密度发射新阶段。
- 能源需求新场景：AI 数据中心对电力的极高要求，使得燃气轮机凭借建设快、稳定性高的优势成为最优发电选择。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备大空间、高壁垒、高业绩弹性的航空装备、商业航天、军工 AI 及核心新材料企业。
- 核心风险：军品价格下降幅度超出预期、军工订单落地不及预期、原材料价格波动剧烈、新兴产业发展不及预期。