📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过对银行资负高频数据的跟踪，重点探讨了同业存款定价自律加强对银行资负管理及金融市场的影响。报告分析认为，同业自律将导致非银借回购套利空间减小，驱动负债由同业活期向短期存单和债券转换，短期内可能加剧债券市场“资产荒”。
核心数据变化：
- 存款与回购：1月存款高增主要源于非银存款，其背后是银行对非银回购净融出的多增及同业存单融资的少增。
- 央行操作：3M买断式逆回购出现自2025年6月以来的首次缩量续作，OMO余额大幅下降。
- 同业存单：本期净融资回正，其中股份行和城农商行存单规模扩张，而国有行规模依旧压缩。
边际解读/市场影响：
- 资产端影响：同业资产萎缩可能迫使银行增加金融市场部门预算，短期增加债券市场“资产荒”程度，对各期限债券利率形成向下压力。
- 负债端影响：同业活期负债向存单转换，可能增加资金利率波动性。若央行无额外对冲，资金利率或阶段性上升。
- 中长期趋势：同业自律增强预计将带动货币市场利率中枢和银行负债成本整体下行。
后续关注与风险：
- 关注重点：央行6M买断式逆回购和MLF的续作量，以及同业监管的进一步趋势。
- 核心风险：经济基本面改善偏慢、政策力度低于预期、存款竞争及定期化加剧导致息差承压。