氢能与绿色燃料投资机会行业交流纪要

摘要： 本次会议重点分析氢能与绿色燃料的投资机会。指出氢能首次被写入政府工作报告并被定义为六大未来产业之一，国家战略地位显著提升，且目前二级市场预期较低，具备挖掘超额收益的潜力。

行业主线：

1. 政策战略升级：氢能与绿色燃料被纳入国家战略，预计在“十五五”期间将有更强的产业规划、政策支持及核心技术攻关。
2. 产业数据快速增长：2025年上半年电解槽中标规模同比增长106%，碱性电解槽占主导，PEM渗透率提升；加氢站覆盖31省，氢燃料电池车保有量预期在2035年突破百万辆。
3. 全产业链覆盖：机会分布在制氢（电解槽）、储氢（高压/低温/固态/有机液态）、运氢及用氢（燃料电池电堆、膜电极、催化剂、空压机等）环节。

关键变化与分歧：

1. 预期差：氢能虽在规划中，但此前市场反应不足，目前处于低预期位置。
2. 政策落地：从国家层面的顶层设计转向省级的具体补贴（如云南省对绿氢项目的补贴），产业正由“从无到有”进入“从有到强”的阶段。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备全产业链布局和央企优势的综合服务商（如中国能建），以及在电解槽设备和核心材料领域有自主公关能力的厂商（如华电科工）。
2. 核心风险：产业规划落地节奏不及预期，技术迭代路径存在不确定性。