📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由瑞银主办，邀请 Mysteel 的钢铁与煤炭分析师分享观点，重点讨论了中国钢铁生产控制、出口趋势、产品结构调整以及煤炭（焦煤与动力煤）的供需格局与价格走势。
行业主线：
- 钢铁行业：2026 年至今未见官方减产信号，生产控制可能放宽；政府对出口维持相对宽松态度以缓冲国内需求偏弱；需求支柱由建筑转向制造业，产品结构向热卷（HRC）转移。
- 煤炭行业：焦煤面临持续的供应过剩压力，蒙古和俄罗斯的进口增量将抵消国内减产；动力煤需求相对疲软，但海运价格提供短期支撑，关键变量在于印尼生产配额削减的实际执行情况。
关键变化与分歧：
- 结构性拐点：2025 年起钢铁投资从螺纹钢向热卷转移，制造业取代建筑业成为主导需求。
- 铁矿石韧性：铁矿石价格比预期更具韧性，钢厂目前仍维持盈利且采购意愿强。
- 焦煤供应：俄罗斯最大矿山产能扩张及蒙古出口激励，将使焦煤价格承压。
受益方向与风险：
- 受益方向：能够成功从长材转向板材（HRC）的钢厂、具备资源优势的煤炭龙头企业。
- 核心风险：地缘政治风险导致货运成本上升或订单延迟、印尼煤炭供应波动、国内环保及产能监管政策超预期。