📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由摩根大通发布，从亚洲区域视角深入分析了中国和中国香港市场的投资机会。报告通过估值对比、八大周期框架及具体投资主题，探讨了在宏观环境变化、美联储降息及技术变革背景下，中国资产的配置逻辑与潜在催化剂。
核心观点：
- 估值回归与机会：中国资产估值在2025年已回归历史平均水平，且相对于其他亚太市场具有显著的吸引力。
- 周期底部特征：通过JPM八大周期框架分析，商业周期和EPS周期已现触底回升迹象，尤其是部分细分行业营收增长已进入扩张区。
- 三大核心主题：关注“反内卷”带来的利润率（NPM）和ROE提升、大宗商品超级周期（尤其是白银、铜的供需缺口）以及AI基础设施的长期投入。
论据支撑：
- 数据对比：对比MSCI中国与印度、世界市场的PE/EPS，证明中国市场的估值扩张领先于盈利升级。
- 框架分析：详细拆解了商业、盈利、地产、监管、信贷、地缘、美债利率和通胀八个周期，认为美联储降息周期和人民币潜在升值将支持权益资产。
- 资金流向：分析了全球主动基金对中国头寸的调整以及境内ETF的资金动向，指出部分全球基金正在加快缩减低配（Underweight）状态。
局限性/风险：
- 外部压力：原油价格若长期高于80美元/桶，将对中国GDP和出口增长产生负面影响。
- 基本面验证：市场估值回升需要后续EPS的实质性升级来支撑，否则存在回调风险。
- 地缘政治：美中关系及贸易关税政策仍是影响市场信心的核心变量。