📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对“十五五”期间的国防军工行业进行了深度分析，认为在国防政策、地缘政治环境和国内军费三重驱动下，行业将呈现传统装备稳增长与新质战斗力装备高增长的结构性特征。
行业主线：
- 核心赛道聚焦：重点关注处于“1-100”放量阶段的装备，包括航空新装备、导弹、无人装备、军贸、国产大飞机/商发、燃气轮机及商业航天。
- 投资逻辑切换：建议寻找大空间、高壁垒、高业绩弹性的标的。重点关注产业链链主（确定性高、估值提升空间大）以及具备通胀逻辑的环节（如碳纤维复材、陶瓷基复材、隐身材料、3D打印和装备信息化）。
关键变化与分歧：
- 智能化战争变革：战争形态由信息化向智能化演进，无人装备成为主战力量，AI与算力的结合（如太空算力）成为新增长点。
- 军贸空间打开：中国装备在实战中的表现有望重塑全球军贸格局，为国内企业提供新的增长天花板。
- 能源需求驱动：AI数据中心对电力稳定性的要求，使得燃气轮机在海外科技巨头自建电网中成为最优选择，带动相关零部件需求。
受益方向与风险：
- 受益方向：新型号航空装备放量、商业航天低成本可回收火箭、国产商发替代、军工信息化芯片等。
- 核心风险：军工订单落地不及预期、军品价格下降幅度超出预期、原材料价格剧烈波动以及新兴产业发展进度不及预期。