📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了霍尔木兹海峡（SoH）局势对全球油价的影响，通过构建不同中断时长和需求破坏速度的模型，量化分析了布伦特（Brent）和西德克萨斯中间基（WTI）原油的价格波动情景。
核心数据变化：
- 价格预测：在基准情景（流量逐渐正常化）下，预计 2026Q4 Brent/WTI 为 $66/$62。
- 冲击后公允价值：若波斯湾出口减少 15mb/d，中断 30 天时 2026Q4 公允价值预计为 $76/$72；中断 60 天时则升至 $93/89。
- 冲击期间峰值：在极端风险情景下（如中断 120 天且需求破坏速度快），3 月均价可能突破 2008 年和 2022 年的高点，最高可达 $140。
边际解读/市场影响：
- 供应缺口：分析假设 SoH 流量降至 2mb/d，即使考虑管道分流和战略石油储备（SPR）等政策响应，仍存在 15mb/d 的净供应冲击。
- 定价机制：市场价格在冲击期间取决于对库存跌至临界值的风险对冲，以及需求破坏对价格反应的非线性影响。
后续关注与风险：
- 关注重点：霍尔木兹海峡实际流量数据的恢复节奏（目前数据噪声较大）以及中断的具体时长。
- 核心风险：供应中断时间超出预期、市场对需求破坏的定价速度低于预期导致库存过快下降。