从涨价加剧到滞胀风险：传导机制与投资机会分析

摘要： 本次会议聚焦原油价格上涨引发的滞胀风险，详细分析了从“涨价”传导至“滞胀”的两个阶段，并探讨了在不同阶段下的资产配置逻辑与行业机会。

核心观点：

1. 传导分两阶段：第一阶段为快速的价格上涨传导，表现为成本压力沿产业链向下游传递；第二阶段为滞胀风险演绎，表现为物价上涨抑制需求导致经济下行，且货币政策陷入两难。
2. 风险压制机制：滞胀预期将系统性压制市场风险偏好，尤其是对科技股及其带动的外溢流动性产生负面影响，同时导致全球外需收缩。

论据支撑：

1. 成本传导测算：基于投入产出表测算，原油价格上涨30%将导致石油炼化、燃气生产成本上升10%以上，化工、金属冶炼等行业成本上升压力在2%以上。
2. 外需依赖度分析：家电、电子、汽车制造、电力设备及机械等行业外需依赖度较高（>20%），在滞胀第二阶段受冲击较大；而食品饮料、公用事业等内需驱动行业韧性较强。

局限性/风险：

1. 需关注国际地缘政治引发的油价极端波动。
2. 滞胀演绎程度决定了权益资产的整体压制幅度。