大秦铁路：基本面改善，估值低位，上调至跑赢行业评级

摘要： 中金公司上调大秦铁路评级至“跑赢行业”，目标价 6.33 元。认为公司当前估值处于历史低位，且在印尼煤炭供给扰动背景下，大秦线货运量有望结构性改善，带动盈利修复。

核心观点/结论：

1. 估值处于低位，配置价值凸显：公司 2026 年交易在 0.65x P/B，处于 2020 年以来均值往下 2 倍标准差以外，且较海外可比铁路公司有明显折价。
2. 股东回报稳定：公司现金流充沛，预计 2026 年股息率可达 4.9%，分红能力强。

经营与财务要点：

1. 货运量有望回升：印尼政府拟削减 2026 年煤炭产量，导致进口动力煤供给冲击，国内需求缺口或由国内补充，利好大秦线煤炭运量回升。
2. 盈利中枢结构性修复：随煤炭货量回暖，公司盈利有望迎来修复。预计 2026 年归母净利润为 82.6 亿元，同比增长 26.9%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：印尼煤炭减产计划的最终落实，以及大秦线煤炭运量的实际回升。
2. 核心风险：印尼煤炭恢复产量、大秦线煤炭运量不及预期、大秦线运价下调超预期。