蔚来 (NIO.US) 2025 年第四季度及全年业绩电话会纪要

摘要： 本次会议为蔚来 2025 年第四季度及全年业绩沟通会。公司回顾了 2025 年三品牌协同发力的增长情况，披露了财务毛利的提升进展，并详细规划了 2026 年的产品矩阵、自研芯片商业化及换电网络的战略布局。

核心观点/结论：

1. 增长势头强劲：2025 年三品牌共计交付新车 32.6 万辆，同比增长 46.9%，重回高速增长通道；2026 年 Q1 预计交付 8-8.3 万辆。
2. 盈利能力改善：2025 年 Q4 整车毛利率达 18.1%，连续两个季度实现正向自由现金流；公司目标在 2026 年全年实现 Non-GAAP 经营利润盈利。
3. 战略升级：从单一追求销量转向“有质量的增长”，通过 CPU 机制平衡销量与经营结果。

经营与财务要点：

1. 产品规划：2026 年将推出三款新车，包括第二季度上市的科技行政 SUV 旗舰 EX9 和乐道 L80，旨在完善高端大车市场布局。
2. 技术突破：自研 5nm 高阶自驾芯片已量产，芯片子公司神玑完成首轮融资（22.57 亿元），并开始拓展外部客户。
3. 基础设施：换电网络已实现 1 亿次服务里程碑，将其定位为解决车电不同寿的系统方案及新型电力系统的分布式储能设施。

催化剂与风险：

1. 催化剂：EX9、L80 等新车型上市带来的销量增长；神玑芯片外部业务拓展；服务与社区业务盈利能力的持续提升。
2. 风险：大宗材料（如碳酸锂、铜）价格波动带来的成本压力；激烈的市场竞争导致 SGA 费用压力；新产品上市节奏不及预期。