小金属行业深度报告：钼：欲穷千里“钼”，更上一层楼

本报告深入分析了钼产业链及其供需格局。供给端，钼资源高度集中且伴生属性强，全球约七成供给为铜矿副产，导致其供给弹性较低。预计 2028 年以前全球钼矿供给增速平缓，增量集中在 2028 年之后。需求端，钢铁是钼的核心基本盘，政策驱动下的特钢升级持续支撑需求。造船新周期开启、风电装机中枢上移以及军工需求稳健，为钼消费贡献了关键增量；半导体以钼代钨则成为远期增长极。

供需平衡方面，测算显示全球钼供需缺口将自 2026 年起系统性走阔，2027 年达到峰值，缺口持续存在是钼价运行的核心逻辑。预计 2026-2028 年钼价有望维持高位并实现中枢抬升。建议重点关注金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业。风险因素包括钼价波动、供给超预期释放、需求不及预期以及地缘与政策风险。