📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由开源证券研究团队主导，对卫生用品公司“乐舒适”进行了深度汇报。公司深耕非洲市场，通过本土化制造与深度下沉的渠道建设，在黑非洲地区取得了显著的市占率领先优势，目前正将该模式复制至拉美及中亚市场。
核心观点/结论：
- 长期增长潜力大：预期未来三年收入复合增长率在 15%-20% 之间，利润端保持高双位数增长。
- 估值水平较低：目前股价对应 2026 年 PE 约 15-16 倍，研究团队认为合理区间在 20-25 倍。
- 竞争壁垒深厚：依托本土化生产、价格竞争力（比国际品牌便宜 20-30%）及极强的渠道渗透能力，构建了较高的竞争壁垒。
经营与财务要点：
- 市场地位：婴儿纸尿裤为核心品类（占比约 70%），在黑非洲地区市占率超过 35%，整体非洲纸尿裤市占率 20.3% 位列第一。
- 区域扩张：基本盘在东非和西非；2025 年底拉美产能投产后，预计未来三年拉美收入占比目标达到 15%；同时计划在哈萨克斯坦新增产能。
- 运营模式：采取产销一体化的本土化经营，90% 以上员工为本土招聘，管理岗 75% 以上为本地员工。
催化剂与风险：
- 潜在催化剂：母公司三大集团旗下数十亿规模的消费品业务（如洗衣粉、牙膏等）有注入预期；公司入通后有望带来流动性溢价提升。
- 核心风险：非洲局部地区的汇率波动风险（公司通过及时结汇和提价对冲）及地缘政治不稳定性（公司通过转口贸易分散风险）。