加科思（01167.HK）2025年业绩交流会纪要

摘要： 本次会议为加科思2025年业绩交流会，重点讨论了公司2025年作为经营拐点之年的各项进展，涵盖核心产品格莱雷赛的商业化、Pan-KRAS抑制剂的突破性临床数据以及XA DC功能性载荷平台的战略布局。

核心观点/结论：

1. Pan-KRAS抑制剂领先：公司披露了全球首个小分子Pan-KRAS抑制剂的临床I期结果，在胰腺癌（PDAC）患者中ORR达38.5%，且在皮肤和消化道毒性等安全性指标上显著优于竞品Revolution Medicines的62-36。
2. XA DC平台转型：公司由传统小分子向功能性载荷ADC（XA DC）转型，旨在通过非毒素载荷降低副作用并激活“冷肿瘤”免疫，目前已有多个项目（如KRAS G12D ADC）在研，预计今年下半年申报IND。
3. 全球化BD成果：与阿斯利康达成超过20亿美元的合作，标志着小分子抗肿瘤药重大交易，将获得1亿美元首付款。

经营与财务要点：

1. 财务状况：2025年实现收支基本平衡，资金链安全，账面及授信资金可保障未来4-5年运营，预计2026年实现转亏为盈。
2. 商业化进程：格莱雷赛（G12C抑制剂）已获批并进入医保，预计2026年将迎来销售放量。

催化剂与风险：

1. 催化剂：阿斯利康首付款交割、Pan-KRAS抑制剂在中国启动二期及一线联合用药临床、XA DC项目申报IND。
2. 风险：临床试验结果不及预期、新平台产品研发风险、市场竞争加剧。