战争阶段性缓和，维持哑铃配置，战略性推荐消费板块

摘要： 本报告分析当前地缘政治风险及国内宏观经济态势，认为海外地缘风险烈度阶段性下降，国内总量政策维持稳定。在资产配置上建议维持“哑铃型”策略，进攻端聚焦科技新技术及周期品种，防御端战略性推荐消费板块。

核心观点：

1. 配置策略：维持哑铃型配置。进攻端积极关注 CPO、大模型、国产芯片等科技新技术，以及电网投资、化工、有色等周期品种；防御端除高股息外，战略性推荐消费板块，认为其估值处于历史低位且部分龙头业绩出现改善。
2. 宏观判断：海外地缘风险（特别是美伊关系）可能向降级方向演进，缓解油价对市场的冲击；国内 GDP 目标设定在 4.5%-5%，财政赤字率维持 4%，政策重点倾向于数字基础设施、碳减排和先进制造。

论据支撑：

1. 消费端数据：春节期间消费数据略好于预期，消费板块估值及机构配置水平处于历史低位，下行空间有限。
2. 多维度数据跟踪：报告详细跟踪了生猪、白酒批价、医药投融资、社零结构、家电产销、半导体营收、原油及金属价格等大量高频数据，为中观行业判断提供支撑。

局限性/风险：

1. 国内风险：物价持续低位运行、地产销售继续下行、出口受贸易政策影响、固定资产投资增速转负。
2. 海外风险：地缘政治冲突加剧、美国关税政策调整、美联储降息不及预期、海外经济衰退。