📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告旨在探讨“十五五”期间国防军工行业的投资方向。整体认为，在国防政策、地缘政治环境及国内军费三重驱动下，行业呈现传统装备稳增长、新质战斗力装备高增长的结构性特征，军贸与军民融合将进一步打开成长天花板。
行业主线：
- 新质战斗力驱动：重点关注无人智能作战力量、商业航天、军工 AI 等新域新质方向，这些领域正处于 1-100 的放量阶段。
- 军民融合深化：国产大飞机/商发、燃气轮机等领域在国家战略支持下进入加速发展期。
- 价值逻辑转变：在产品降价的大趋势下，投资逻辑转向“产业链链主”（确定性高、估值溢价）和“通胀逻辑环节”（单个装备使用量提升带动价值量增加）。
关键变化与分歧：
- 战争形态演进：从信息化向智能化战争转变，算法、无人集群和太空算力成为核心竞争要素。
- 军贸潜力释放：中国装备在实战验证后，全球军贸市占率有望获得大幅提升，成为除国内订单外的重要增量。
受益方向与风险：
- 受益方向：航空新装备（隐身材料、复材）、导弹（消耗属性强）、无人装备总装及中上游、商业航天（3D 打印、T/R 组件）、装备信息化（芯片、被动元器件）。
- 核心风险：军工订单落地不及预期、军品降价幅度超出预期、原材料价格剧烈波动、新兴产业发展进度不及预期。