📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对全球继电器龙头宏发股份进行首次深度覆盖，给予“买入”评级。公司通过实施“75+”战略，在巩固七类继电器核心优势的同时，积极拓展低压电器、连接器等五类新产品，旨在实现从继电器领先企业向综合元器件解决方案商的跨越。
核心观点/结论：
- 龙头地位稳固：公司 2024 年全球继电器市占率 23%，稳居行业第一，具备国际化布局、垂直一体化及高度自动化的竞争优势。
- 增长极明确：高压直流继电器受益于 800V 新能源车平台渗透率提升及 AI 数据中心（AIDC）供电架构向高压直流演进，预计将迎来量价齐升。
- 新产品拓宽空间：通过“打包销售”与“模块化”优势，将新门类产品导入现有客户群，预计 25-27 年新产品营收 CAGR 达 35%。
经营与财务要点：
- 业务结构：继电器业务为核心支撑（营收占比约 90%），毛利率稳定在 35%-40%；非继电器业务处于早期开拓阶段（占比约 10%）。
- 盈利预测：预计 2025-2027 年实现归母净利润 18.8/22.5/26.3 亿元，同比增长 15.3%/19.7%/16.8%。
- 估值评级：给予 2026 年 27 倍 PE 估值，目标价 39.26 元/股。
催化剂与风险：
- 催化剂：800V 车型规模化量产、AIDC 高压直流方案落地、国网新标准电表招标。
- 风险：下游需求不景气、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨、国际贸易与地缘政治风险。