📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为 2026 年春季策略展望，核心逻辑主张在 AI 驱动的服务业通缩与全球动荡背景下，投资者应从“科技叙事”转向“硬件现实”，拥抱具有实物属性的资产及具备全球竞争力的中国制造业。
核心观点：
- 配置实物资产：首推具有战略资源价值的原油、油运、铜、铝、稀土、煤炭和橡胶。
- 重估中国制造业：关注具备全球绝对龙头优势或出海加速的企业，重点领域包括机械设备、化工、电力设备。
- 捕捉消费结构机会：在消费“祛魅”时代，寻找能够重建价值判断的结构性赛道，如旅游及景区、调味发酵品、医药商业、医美等。
论据支撑：
- AI 的宏观效应：AI 导致美国服务业通缩，但拉动电力与基础设施投资，推动市场向重资产组合切换。
- 全球格局重塑：美伊冲突将推升油价中枢，且可能倒逼美国取消关税以对冲通胀，从而利好中国电气设备、基础金属等出口品类。
- 产能价值重估：中国制造业龙头与海外巨头的 PE 估值差处于历史高位，且总市值/总产能的定价明显偏低，具备较大的重估空间。
- 消费逻辑切换：消费者拒绝品牌灌输，通过亲身体验建构评价体系，机会集中于低估值且具备社群基础的结构性品类。
局限性/风险：
- 国内政策超预期退坡导致量价走弱。
- 海外地缘争端导致通胀上行超预期，引发流动性紧缩。
- 美联储鹰派超预期导致外需承压。