电解铜价格上涨持续性分析周会纪要

摘要： 本次会议重点分析电解铜价格上涨的持续性，认为在宏观流动性宽松、矿端供给缺口以及微观资金驱动等多重因素共同作用下，铜价中长期上涨趋势将延续，预计 2026 年价格中枢将明显抬升。

行业主线：

1. 宏观逻辑驱动：美联储降息周期预期打开流动性空间，且金铜比、银铜比处于近五年高位，铜价具备通过上涨修复比价的动力。
2. 供给端确立偏紧：全球头部矿商（如必和必拓、自由港、英美资源等）普遍下调产量指引，特别是印尼格拉斯伯格矿难导致显著减产，供给紧缺格局预计至少延续至 2026 年上半年。
3. 需求端稳健增长：新能源汽车、风电、光伏等新兴领域贡献边际增量，抵消传统领域萎缩，预计年度需求增速在 2.7%-3% 之间。

关键变化与分歧：

1. 微观资金弹性：增量资金入场放大价格波动斜率，但投机属性强，需警惕成交量与持仓下滑带来的阶段性回调。
2. 库存与价差结构：COMEX 与 LME 价差近期收窄，可能减缓库存搬家速度；而 LME 现货升水反映出市场对供给收紧的强烈预期。

受益方向与风险：

1. 受益方向：铜资源端及相关产业链。
2. 核心风险：美国关税政策落地影响、矿山复产节奏超预期、市场增量资金集中离场。