食品饮料行业 2026 年投资思路展望交流纪要

摘要： 本次会议旨在展望 2026 年食品饮料行业的投资机会，核心观点为“白酒筑底，大众品领航”。会议认为板块估值处于历史低位，在政策提振内需、建设强大国内市场的背景下，消费板块将迎来战略机遇期。

行业主线：

1. 白酒板块筑底：行业进入改革深水期，核心逻辑在于“市场化”改革。重点在于通过优化产品结构、减少非标产品配售，实现供给与需求的精准匹配，并从传统的地产基建商务需求转向科技、金融等新兴行业需求。
2. 大众品领航：
   • 乳业：关注中小牧场出清带来的供给收缩，以及乳制品深加工（如西奶油）的国产替代机会，预计 2026 年将成为市场追逐方向。
   • 零食/零售：受益于渠道改革（零食量贩、商超调改）、品类升级（健康化、功能化、药食同源）及海外市场（尤其是东南亚）的渠道扩张。

关键变化与分歧：

1. 茅台市场化定价：通过 i 茅台平台投放及减少非标酒配售，推动价格回归真实供需水位，这将为整个白酒行业提供发展指引。
2. 渠道结构重构：传统渠道正经历直营化改革以提升效率，同时内容电商（抖音、快手）与新零售渠道正成为品牌商的二次增长曲线。

受益方向与风险：

1. 受益方向：业绩稳健的行业龙头（如贵州茅台、泸州老窖等）、具备高成长性的零食标的（如西麦食品）以及处于困境反转期的企业（如赣原食品）。
2. 核心风险：宏观经济复苏进度不及预期、消费信心修复缓慢、原材料成本波动及政策执行风险。