内外交易节奏错位，以定力应波动——中邮证券策略观点

摘要： 本报告分析了近期 A 股受海外地缘政治风险和强美元逻辑冲击而下行的局面，提出在内外交易节奏错位的背景下，投资者应以定力应对波动，重趋势而轻节奏。

核心观点：

1. 全球流动性叙事：美国通过制造国际紧张局势增加非美资产风险，使美元回归“硬通货”属性并虹吸全球资本回流美国，美股科技龙头成为避风港。
2. 国内宏观逻辑：2026 年为“十五五”开局之年，总量目标符合预期，但调结构是主要任务，宏观叙事将更注重资源分配方向。
3. 配置建议：短期波动难免，建议分两类布局：一是选择回避波动，关注性价比进入区域的纯红利资产（如银行）；二是布局长期逻辑，关注“投资于人”导向的消费升级（零食、软饮、美护、旅游商百）及“反内卷”逻辑下的电力设备、基础化工。

论据支撑：

1. 量化择时：HMM 择时模型提示当前市场偏向震荡下行，建议空仓。
2. 情绪与资金：个人投资者情绪指数回落，融资盘成交热情明显下降，整体呈净流出状态。
3. 性价比分析：红利比价模型显示，银行指数静态股息率（4.67%）已具备一定的配置性价比。

局限性/风险：
地缘冲突恶化、中美摩擦加剧、经济数据不及预期以及全球金融环境不稳定。