中国能建深度报告投资机会分析会议纪要

摘要： 本次会议由国泰海通证券分析师主讲，重点分析中国能建在政府工作报告新提法下的投资机会，强调公司在“算电协同”与“绿色燃料”两条主线上的卡位优势，并对其业务基本面及估值进行了深度解读。

核心观点/结论：

1. 战略卡位优势：公司处于算电协同与绿色燃料的交叉点。算电协同方面，深度参与“东数西算”枢纽建设；绿色燃料方面，在绿电制氢、绿氨、绿甲醇等领域布局领先（如吉林松原项目）。
2. 全产业链能力：具备能源电力“投建营”一体化优势，在特高压规划设计、新型储能（空气压缩储能领先）及电网建设方面处于央企领先地位。
3. 估值吸引力：公司基本面在建筑央企中相对较好，新签订单正增长，海外占比提升，且目前 PE/PB 估值较低，具有较高吸引力。

经营与财务要点：

1. 订单情况：2025年新签合同总额 14,493.8 亿元（同比增长 2.9%），其中境外新签合同占比提升至 24.2%。
2. 业务结构：工程建设业务中，新能源及综合能源占比约 40.9%；传统能源占比 20.1%。
3. 估值目标：综合 PE（给予 17.9 倍）与 PB（给予 1.2 倍）估值法，给予目标价 3.86 元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：两会政府工作报告关于“算电协同”与“绿色燃料”的首次提及，以及国家对新型电力系统、低碳转型基金的政策支持。
2. 风险：正文中提及需关注建筑行业普遍存在的应收款减值风险。