野村发布关于中国中免的最新研报，维持“中性”评级，并将目标价下调至 60.30 元人民币。公司 2026 年上半年业绩显示离岛免税业务表现稳健，得益于新政支持及海南封关效应，上半年净利润同比增长 19.5%。但受北京、上海机场免税店经营权部分转让给王府井及 Dufry 的影响，机场渠道收入承压。考虑到机场渠道竞争加剧对未来盈利增长的压力，野村下调了 2026-2028 年收入及净利润预测。尽管如此，报告认为公司在海南离岛免税市场的领先地位稳固，海外扩张策略（如 DFS 大中华区业务收购）有助于渠道资源整合。主要下行风险包括宏观经济疲软导致的消费需求不足、免税特许经营权不确定性及行业竞争加剧。