📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了伊朗地缘局势升级对全球油价及资产定价的影响，并对 2026 年政府工作报告、信用周期及行业配置逻辑进行了深度解读。
核心观点：
- 地缘局势推升成本与通胀：伊朗局势导致油价突破 100 美元，对美国的影响主在通胀（可能延后或逆转降息），对中国的影响主在成本端（挤压中下游制造业利润）。
- 宏观信用周期处于震荡期：预计 2026 年信用周期整体震荡持平，市场将呈现强烈的结构性特征而非普涨，建议聚焦 AI 科技与周期分红方向。
- 铝行业出现供给共振风险：由于中东能源中断、霍尔木兹海峡运输受阻以及欧洲能源成本飙升，电解铝面临全球供应收缩共振，看好铝价上涨。
论据支撑：
- 油价传导路径：分析了从“风险偏好冲击”到“流动性冲击（美元上涨/黄金下跌）”再到“基本面成本冲击”的传导逻辑，强调需关注美元走势作为先行指标。
- 政策导向解读：政府工作报告强调高质量发展与可持续性，财政力度温和且更重结构，重点支持智能经济、未来能源及存量房收储。
- 铝业冲击层次：从中东生产安全风险、供应链断裂（海峡阻断）以及欧洲产能再次面临停产风险三个维度论证铝供给短缺。
局限性/风险：
- 地缘冲突持续时间及烈度存在高度不确定性。
- 国内内需不足可能抵消部分产业升级的正面影响。
- 宏观资金面（尤其是港股）可能进入紧平衡状态，约束指数空间。