如何理解中东危机对通胀的影响——兼输入性通胀的理论分析框架

摘要： 本报告分析了2026年2月底美以对伊军事行动及霍尔木兹海峡封锁引发的全球能源危机对中国通胀的影响。通过构建供需缺口模型和传导系数矩阵，探讨了国际油价对国内PPI和CPI的驱动机制，并对2026年通胀走势做出分情景预测。

核心观点：
能源危机将显著抬升2026年中国通胀中枢。当前通胀走势的核心变量在于外部地缘局势，预计PPI同比将在3月转正。在资本市场层面，需关注能源价格波动对中下游利润的挤压，同时关注能源替代、资源安全及自主可控等产业的资产重估机遇。

论据支撑：

1. 能源压力：霍尔木兹海峡完全关闭可能直接助推国际油价上涨约50%，导致油价突破100美元/桶。
2. 传导机制：测算显示国际油价对国内PPI的影响系数约为6.2%，对CPI的直接影响系数约为1.5%，但PPI向CPI的间接传导系数约为15%。
3. 内生动能：在“反内卷”政策推进下，国内基本面驱动的PPI环比动能已回升至历史中枢水平。

局限性/风险：

1. 盈利承压：成本转嫁能力弱的行业及企业毛利率将受能源价格波动影响而承压。
2. 估值重构：地缘冲突长期化可能引发全球“滞胀”，压制风险资产偏好，且制约国内外货币政策的宽松空间。