能源价格走强对农产品市场影响分析交流纪要

摘要： 本次会议由中金公司大宗商品组分析师主讲，探讨了美伊局势升级导致油价飙升对农产品市场的传导机制及其投资机会，重点分析了原油价格中枢上移对种植成本的影响及豆粕、玉米、棕榈油等品种的走势预测。

行业主线：

1. 能源价格传导机制：原油价格上涨通过化肥、农药及农机等成本端传导至农产品，预计传导周期为2-3个季度。当前处于北半球春播关键期，高能源价格将直接抬升新季种植成本。
2. 农产品周期转换：认为2026年农产品正处于由空转多、由熊转牛的十字路口，尽管基本面整体仍较宽松，但成本端支撑将抬高周期底价。

关键变化与分歧：

1. 原油供应风险：霍尔木兹海峡贸易中断导致供应冲击，布伦特油价中枢上移。基准情形下二季度回落至80美元，极端风险情形下可能维持在120美元以上。
2. 具体品种分析：
   • 豆粕：美豆受能源价格支撑，虽然南美大豆供应压力存在，但种植成本抬升使得远月合约具备支撑，国内豆粕呈现“慢牛”趋势。
   • 玉米：由于化肥用量大，对能源成本更敏感，全球供给端收缩可能超预期，维持看好国内外玉米价格观点。
   • 棕榈油：关注印尼B50政策风险，若油价维持高位，生物能源政策可能再度触发价格台阶式上涨。

受益方向与风险：

1. 受益方向：成本驱动的农产品价格中枢上移，尤其是种植成本敏感度高的品种。
2. 核心风险：高油价对全球经济及需求的抑制；地缘局势超预期缓和导致能源价格快速回落；南美大豆供应压力过大。