摩根大通：中东冲突引发市场仓位清盘与跨资产策略分析

摘要： 本报告分析了中东地缘政治冲突对全球市场的冲击，指出该事件打破了此前市场的顺周期投资共识，引发大规模仓位清盘，导致美元避险走强及能源价格飙升。

核心观点：

1. 短期波动与基线预测：基线情景认为冲突将持续数周，对长期增长和通胀影响有限，但短期内局势升级风险依然存在，投资者需等待估值极端化或局势缓和信号方能重新入场。
2. 跨资产配置建议：中期前景保持建设性，建议通过战术性下行对冲应对高波动。在局势缓和假设下，最看好做多黄金，偏好低波动股票、软件股及新兴市场（尤其是韩国）股票。
3. 风险预警：对欧元区风险资产持谨慎态度，因其能源净进口地位使其在化石燃料风险溢价中处于不利位置。

论据支撑：

1. 能源价格冲击：冲突导致天然气价格飙升约60%，油价上涨约29%，霍尔木兹海峡航运受阻增加供应风险。
2. 宏观数据支撑：JPM全球制造业PMI（2月53.1）显示全球制造业势头强劲，美国就业数据基本稳健。
3. AI 逻辑演进：市场对 AI 的担忧高峰已过，软件板块表现已开始强于半导体板块。

局限性/风险：

1. 极端油价风险：若航运受阻持续，油价可能飙升至 100-120 美元/桶，将显著降低全球 GDP 增长并推高 CPI。
2. 政策路径不确定性：美联储降息预期已后移，货币政策环境在波动中增加不确定性。