📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由中金食品饮料组分析师汇报关于“鸣鸣很忙”的首次覆盖报告。报告认为零食量贩行业在2025年末将进入竞争趋缓、格局明朗的新阶段，而“鸣鸣很忙”作为行业内体量最大的品牌商之一，凭借规模优势、标准化的运营能力以及高效的供应链体系，已建立起较强的竞争壁垒，未来将从粗放扩张转向提质提效。
核心观点/结论：
- 行业空间广阔：预计2025年末行业门店数超5.5万家，零售额超2500亿元，未来渗透空间可达8-10万家。
- 公司地位领先：预计2025年末公司门店数接近2.2万家，GMV将达到900亿以上，规模已可比肩大型零售商。
- 核心竞争力：具备极强的规模效应、严苛的标准化门店管控（万店如一）以及覆盖全国的配送网络（48个仓库，实现24小时日配）。
经营与财务要点：
- 拓店计划：2025年为快速扩张年，预计新开店7000家以上；2026-2027年增速将放缓，侧重于提升开店成功率并控制闭店率在1-2%以内。
- 营收预测：预计2025-2027年收入同比增速分别为66%、32%和16%，2027年收入有望接近1000亿元。
- 盈利能力：受益于规模效应和议价能力提升，预计2025年毛利率接近10%，2027年调整后净利率有望提升至4.5%-5%。
催化剂与风险：
- 催化剂：折扣超市和便利店新店型模型的跑通，以及自有品牌产品的开发提升盈利。
- 风险：单店同店销售额下降、闭店率超预期、产业链议价能力提升不及预期。