霍尔木兹海峡封锁对宏观、科技及有色金属行业影响分析纪要

摘要： 本次会议由国金证券策略、科技、电子及金属团队共同分析霍尔木兹海峡封锁这一地缘政治事件对全球及中国资产的影响。会议认为该事件将导致能源成本中枢上移，引发全球供应链扰动，但中国资产凭借能源多样性和产业稳定性将展现出更强的抗冲击能力和替代潜力。

行业主线：

1. 宏观与能源：原油价格中枢将上移，实物资产价值上升，泛能源领域（煤炭、电力设备、新能源）机会凸现。
2. AI与算力：尽管短期利率环境不确定性可能压制高估值风险资产，但 AI 底层投资逻辑不变，算力需求及模型迭代将持续推进。
3. 半导体：日韩台地区对天然气依赖度高，能源短缺将推高成本并引发供应风险，有望加速中国大陆半导体的国产替代和订单转移。
4. 有色金属：电解铝受中东供给扰动、全球物流受阻及欧洲能源成本上涨三重影响，被视为最核心受益方向。

关键变化与分歧：

1. 估值压力与韧性：全球风险资产面临高估值消化压力，但中国资产相对估值较低，抗冲击力更强。
2. AI 信仰的持久性：市场短期情绪波动较大，但中期 AI 基础设施投资与应用爆发的趋势不可逆。

受益方向与风险：

1. 受益方向：国内算力租赁（AIDC）、国产芯片（寒武纪、海光）、电解铝产业链、能源板块。
2. 核心风险：全球通胀压力上升导致需求受压，农业价格上涨影响消费，以及地缘冲突升级超出预期。