📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会重点讨论电商 SaaS ERP 龙头聚水潭的投资价值。公司在多平台经营数字化管理需求驱动下，凭借市场领先的份额和稳健的商业模式，已实现规模化盈利且财务质地优秀，目前估值处于相对低位。
核心观点/结论：
- 行业地位领先：聚水潭在电商 SaaS ERP 市场份额第一（2024年达 24.4%），规模超过行业第二至第五名之总和。
- 商业模式高效：采用“年度订阅 + 按订单量收费”的预收费模式，现金流表现优异，2025年上半年合同负债达 21 亿元，收入可预见性强。
- 估值具有性价比：对应 2026 年 PS 约 6 倍，PE 约 20 倍出头，低于金山办公、光云科技等可比公司。
经营与财务要点：
- 业绩与盈利：2022-2024 年营收复合增速 32%，2024 年实现扭亏为盈，预计 2025 年经调整净利润接近 2 亿元。
- 毛利与留存：毛利率持续提升至 72%（2025H1），主要受老客户占比提升（93%）驱动；NDR 亮眼，2024 年达 115%，体现极高客户粘性。
- 获客效率：品牌力增强使获客成本下降，LTV/CAC 为 9.3 倍，远超行业平均水平。
催化剂与风险：
- 增长动能：行业渗透率（目前 1.6%）提升空间大；AI 赋能提升管理效益；运营类产品交叉销售；东南亚市场出海战略。
- 风险因素：大模型对传统软件的替代恐慌情绪；市场对 SaaS 板块的整体估值回调。