霍尔木兹海峡冲击下的有色金属投资逻辑分析

摘要： 本次会议分析了霍尔木兹海峡封锁地缘风险对原油及有色金属（特别是铜）的影响。核心观点认为，市场目前交易的“高油价 $\to$ 高通胀 $\to$ 美联储加息 $\to$ 金属利空”线性悲观链条成立概率不高，建议维持对有色金属板块的看多思路。

行业主线：

1. 油价冲击呈脉冲式而非长期性：虽然封锁会带来每日 1450-1650 万桶的供应缺口，但全球应急库存（约 17 亿桶）足以覆盖约三个月缺口，且存在绕道方案，150 美元以上的高油价难以持续。
2. 货币政策是核心驱动力：有色金属的压力取决于美联储是否重启加息。分析认为美联储目前更重视 AI 带来的生产力提升及潜在通缩力量，阶段性通胀扰动不易导致机械性加息。
3. 铜的战略储备支撑：近期铜库存上升可能源于中国启动战略补库行动（参考 1949-1960 年框架），这种战略性补库存将对铜价形成强支撑。

关键变化与分歧：
市场目前存在过度线性悲观的倾向，担忧地缘冲突演变为滞胀或衰退组合，但研究认为该极端情形概率较低。

受益方向与风险：

1. 受益方向：有色金属板块，重点关注铜相关品种。
2. 核心风险：油价与通胀超预期持续上行，并导致美联储超预期加息。