📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了地缘冲突背景下能源市场的动态。核心关注美伊冲突导致霍尔木兹海峡受阻对全球 LNG 供给的压力，以及海外能源价格上涨向国内天然气和煤炭市场的传导机制。
行业主线：
- 天然气：地缘冲突导致欧亚气价大幅上涨，国产气保供作用日益突出，预期国产气将实现增量提价，中上游资源价值凸显。
- 煤炭：短期受淡季需求及电厂主动去库影响价格回调，但海外能源上涨将通过海运成本提升、煤气替代强化及煤化工成本优势扩大等路径支撑国内煤价重新走强。
关键变化与分歧：
- 城燃公司成本影响：预计短期成本端影响有限，主因工商业用气顺价及时、居民顺价落地，且长协资源可平滑现货波动。
- 煤价传导路径：原油上涨推升船燃成本 $\rightarrow$ 进口煤到岸成本增加；天然气走强 $\rightarrow$ 强化煤气替代 $\rightarrow$ 高卡煤价格上行。
受益方向与风险：
- 受益方向：上游煤层气开采、煤制气项目、具备长协成本优势的天然气贸易商、头部动力煤及高弹性煤炭标的。
- 核心风险：国际气价波动风险、天然气需求增长不及预期、全球政策变动风险、煤炭供给端政策及淡季需求不及预期。