2026年港股策略展望：日积跬步，水涨船高

摘要： 本次汇报对 2026 年港股市场进行整体展望，核心逻辑概括为“日积跬步”（基本面改善）与“水涨船高”（流动性反转）。预计港股将从单一的流动性驱动转向“盈利+流动性”共同驱动的上涨行情。

核心观点：

1. 基本面支撑（日积跬步）：港股正从传统顺周期转向以 AI 应用、半导体、创新药为代表的“硬科技”主战场。预计 2026 年受 AI 驱动的广告和云服务增长及外卖补贴大战结束影响，业绩将逐步改善。
2. 流动性反转（水涨船高）：全球进入双宽松周期，美联储降息路径预期将改善港股估值。同时关注圣诞节效应与春季躁动的共振机会，以及金管局潜在的注资释放流动性。
3. 资产配置建议：
   • 主仓位（景气成长类）：重点关注 AI 应用（端侧）、储能、算力、港股创新药。
   • 次要仓位（经济周期类）：寻找供需错配资产（如尿素、农药、钾肥及铜铝等）。
   • 绝对收益（稳定价值类）：关注红利资产内部的分化，精选类基础设施（高速公路、港口）及保险。

论据支撑：

1. 权重转移：恒生指数权重已从金融、地产转向医疗保健、通讯服务及信息技术，科技行业占比已提升至近 50%。
2. 估值相关性：历史数据显示港股估值与美国 10 年期国债收益率呈显著负相关，降息预期将提供正向贡献。
3. 季节性规律：过去 15 年港股春季躁动胜率较高，且与美股圣诞节效应存在强相关性。

局限性/风险：

1. 流动性冲击：如美联储重启鹰派表述或海外突发流动性冲击。
2. 政策风险：互联网企业高新技术认定及税率上调的传言、监管新规对科技成长板块的压制。
3. 宏观预期：传统行业复苏节奏若低于预期，可能影响顺周期资产表现。