通胀上行继续加快宏观分析

摘要： 本报告对 2026 年 2 月的 CPI 和 PPI 数据进行详细分析，指出通胀上行趋势继续加快，模拟平减指数在 36 个月后首度转正，标志着价格周期的重要拐点。

核心数据变化：

1. 通胀指标转正：2 月 CPI 同比 1.3%（前值 0.2%），PPI 同比 -0.9%（前值 -1.4%）。模拟平减指数为 0.42%，比预期提前一个月转正。
2. 分项表现：CPI 服务价格环比 1.1% 具有超季节性特征，受春节长假效应驱动；PPI 环比 0.4%，连续五个月正增长，其中有色金属、石油化工、计算机通信电子及电气机械行业上涨明显。

边际解读/市场影响：

1. 价格传递机制：目前尚未形成从上游涨价到消费品普遍好转的典型通胀，主要由大宗商品价格上行及部分行业“反内卷”驱动。
2. 交易逻辑切换：地缘政治影响使市场处于避险和事件交易状态，但物价周期的变化是后续转向“修复交易”和“新主线交易”的关键驱动线索。

后续关注与风险：

1. 关注点：原油价格中枢走势、南华工业品指数上行情况、价格基数释放以及广义财政稳投资政策对工业品价格的支撑。
2. 核心风险：外部经济金融环境、地缘政治风险、大宗商品价格剧烈波动、地产量价低位及基建投资波动。