📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了两会政府工作报告中关于“双碳”政策的解读及其对公用事业和煤炭板块的影响，分析了当前行情由“点”及“面”的演进逻辑，并对煤炭、火电、水电三个时间节点的投资机会进行了梳理。
行业主线：
- 政策驱动：两会强调双碳目标，重点关注“算电融合”、低碳标准培育、高耗能产业转移及零碳园区建设。
- 行情演进：公用事业行情正从“算电融合”带来的点状项目驱动（如数据中心落地），扩散至区域性电力公司，未来可能进一步外溢至全国性火电公司。
关键变化与分歧：
- 煤炭逻辑：需求侧受低基数用电量高增长、火电发电占比提高及海外缺电驱动；供给侧关注印尼减产及地缘政治导致的价格抬升。
- 火电逻辑：核心在于Q1业绩稳定性，关注市场化交易和容量电价政策的支撑，业绩表现将决定板块能否实现整体估值提升。
- 水电逻辑：关注主汛期水文数据的改善，尤其是部分标的在低基数下的业绩回升。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注具备算电融合潜力的区域性电力公司、业绩稳定且高分红的火电标的、水文改善的水电公司以及有市值管理诉求的央国企。
- 核心风险：Q1业绩不及预期、煤价波动、水文改善程度低于预期、政策落地节奏不及预期。