美伊冲突后的地缘叙事重塑——宏观周观点

摘要： 本报告分析了美伊冲突对全球地缘政治叙事及资产价格的影响，认为冲突暴露了全球能源供应链的脆弱性，导致全球资产在交易滞胀与避险。

核心观点：

1. 资产叙事转移：美元出现短期“回光返照”行情，但全球滞胀预期压制风险资产。在非美资产中，中国资产凭借较低的能源依赖度和稳健的汇率表现，可能成为最优选择。
2. 大宗商品逻辑：商品走势呈现“涨政治不涨经济”的特点，持续看好稀缺属性强的小金属；油价中枢料将系统性抬高，而黄金短期受美元走强压制。
3. 国内经济修复：节后实体经济开工继续推进，生产与地产指标有所修复，但物价分化明显，地缘安全属性品种强于传统经济品种。

论据支撑：

1. 能源依赖度对比：美国为能源净出口国（-9%），而欧元区（68%）、日韩（>80%）依赖度高，中国（24%）应对风险能力较强。
2. 高频数据验证：原油运输指数（BDTI）与成品油运输指数（BCTI）同比大幅上涨，反映地缘政治对贸易的剧烈影响；人民币兑美元汇率升值幅度强于其他非美国家。

局限性/风险：
美伊冲突的走向及其对资产价格的影响存在高度不确定性，战场局势可能导致资产价格出现剧烈波动或“折返跑”。