📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会议提出了“HALO 叙事”（Have heavy asset and low obligation，即重资产低技术淘汰率）投资框架，认为在全球实际利率中枢抬升、地缘政治碎片化及 AI 物理瓶颈的三重共振下，市场定价逻辑正从追逐轻资产的远期梦想转向看重实物信用和当期现金流的可见性。
核心观点：
建议配置具备周期进攻性与红利稳健性的“实物资产明珠”。在 A 股与港股市场中，重点关注四大方向：电力（作为红利底仓）、有色和化工（作为通胀资产的进攻矛）、电网与 AI 基础设施（作为成长期权）。
论据支撑：
- 利率环境变化：实际利率抬升导致长久期成长股估值脱水，全球资本开支重新向电网、能源等硬资产转移。
- 地缘政治溢价：主权资产安全意识增强，强依附主权的实物资产获得“安全溢价”。
- AI 物理瓶颈：AI 革命虽利好科技，但其尽头是电力和物理产能，驱动数据中心和算力基建的大规模重资产投资。
- A 股优势：中国制造业资产密集度高，实物背书强，具备更强的抗波动和抗估值压缩能力。
局限性/风险：
需警惕美股主被动资金流出的回撤风险，以及 PPI 环比见顶后的周期性波动风险。