生猪行业大周期去产能逻辑分析会议纪要

摘要： 本次会议深入探讨了生猪行业进入大周期去产能的逻辑，认为当前猪价已跌至深度亏损区间（约 10.3 元/公斤），且在缺乏大规模疫病干扰的背景下，本轮去产能将比以往更彻底，且涵盖范围将从散户扩大至集团企业中的落后产能。

行业主线：

1. 深度去产能开启：行业目前处于深度亏损状态，现金成本压力巨大。由于冬季疫病影响较小，不存在打断去产能进程的因素，预计将迎来空间较大的产能出清。
2. 周期规律回归：认为猪周期将回归 3-4 年的正常长度。基于 10 个月的生产周期，供给端的变动具有较强的方向确定性。

关键变化与分歧：

1. 去产能主体扩大：过去规模化企业享受“疫病红利”保护，而当前在无疫病干扰下，所有养殖群体均在公平的成本竞争中，导致集团企业中的低效产能也将被动或主动去化。
2. 节奏预测：预计去产能在 5-6 月份前较慢，5-6 月后将随着价格进一步下跌而加速。

受益方向与风险：

1. 受益方向：看好估值处于历史低位的养殖板块，重点关注成本优秀或具备成长性的标的，如牧原股份、温氏股份、天康合肥、巨星农牧、神农发展、德康农牧、丽华农业。
2. 核心风险：市场抢跑导致投资节奏偏差、农业部“反内卷”政策对小票弹性的影响、以及其他热门板块对资金的分流。