创新药板块行情分析及 ASCO GU 大会数据点评交流纪要

摘要： 本次会议探讨了创新药板块的当前行情，认为板块已处于阶段性底部，建议投资者逐步加仓。核心驱动力包括“十五五”规划将生物医药提升至战略高度、BD 出海速度加速以及行业正式跨入盈利周期。同时，会议点评了 ASCO GU 大会上英诺生物、荣昌生物及科伦药业等公司的积极数据。

行业主线：

1. 政策高度提升：“十五五”政府工作报告将生物医药列为六大新兴支柱产业之一，为产业发展确立了前所未有的战略高度。
2. BD 出海逻辑加强：2026年 Q1 国内 License-out 交易活跃，总金额规模大且首付款较高，出海速度在加速。
3. 行业进入盈利周期：以百济神州为代表的龙头公司已实现由亏转盈，行业整体估值逻辑正从基于峰值销售的 PS 切换为基于盈利的 PE 估值。

关键变化与分歧：

1. 资金情绪转变：市场对 BD 交易的反应已从早期的过度博弈转向更为积极的接纳，估值泡沫在大幅回调后已得到挤压。
2. 外部扰动脱钩：认为 A 股和港股创新药的股价走势与美国降息预期的关联性已显著降低，更多取决于国内政策环境和基本面。

受益方向与风险：

1. 受益方向：优先配置管线丰富且商业化进展良好的龙头公司（如百济神州、三生制药、荣昌生物等）；关注小核酸、分子胶、PROTAC 等新技术及差异化赛道。
2. 核心风险：临床数据不及预期、商业化落地节奏慢于预期、外围环境扰动。