流动性、机构行为与利率债跟踪月报（一）：宽平衡格局推动债市震荡偏强

摘要： 本报告对 2026 年 2 月至 3 月初的债券市场进行跟踪分析，认为当前市场处于宽平衡格局，财政与货币双宽松将支撑债市中短期内维持震荡偏强走势。

核心观点：
流动性环境整体宽松，利率债供给压力可控，资金价格维持在中低位运行。债市中枢缺乏上行支撑，且高风险偏好机构对超长端债项有布局，预计超长端利差将适度收窄。

论据支撑：

1. 流动性充足：央行 2 月投放较为充足，支持了春节需求；预计 3 月资金价格维持中低位，虽受季节性因素影响中枢略升，但整体环境宽松。
2. 供给压力可控：利率债发行节奏平滑，国债及专项债发行进度与往年持平，未形成明显供给冲击。
3. 机构行为稳定：债市总杠杆率稳定。保险理财持续买入，交易类高风偏机构在超长端布局增加，基本面对长端债市支撑增强。

局限性/风险：

1. 海外风险：美欧通胀及美联储降息进程不确定性，以及美国贸易关税政策剧变带来的市场震荡。
2. 地缘风险：俄乌及美伊冲突升级可能导致国际原油价格上涨及金融市场波动。
3. 信用风险：若稳增长政策导致宽信用进程加速，可能推动债券收益率上行，导致价格下跌。