港股及恒生科技 2026 年展望策略交流纪要

摘要： 本次汇报由西部策略首席曹六龙主讲，核心观点认为 2026 年港股（尤其是恒生科技指数）将迎来“大反攻”，呈现估值与盈利的“戴维斯三击”，当前处于极佳买点。

核心观点：

1. 恒生科技 2026 年弹性最高：预计将迎来估值扩张、盈利修复与跨境资本回流的三重驱动。
2. 配置价值凸显：对比 2025 年下半年的走弱，2026 年在美联储降息和国内消费回升的共振下，恒生科技具备极高性价比。

论据支撑：

1. 流动性驱动（估值）：美联储进入降息周期，美元指数趋势性走弱。港股由于联系汇率制度，在跨境资本回流时省去了换汇摩擦成本，对美元指数的弹性强于 A 股。
2. 基本面驱动（盈利）：基于康波周期理论，中国在经历现金流量表和资产负债表受损后，预计 2026 年中将迎来消费回升的转换时刻，从而驱动消费属性强的恒生科技盈利修复。
3. 资本流动驱动：美联储可能的扩表（类 QE）将进一步驱动美元指数下行，加速全球资本增配中国优质资产。

局限性/风险：

1. 美联储降息节奏低于预期导致美元指数维持强势。
2. 国内消费修复进度不及预期，实体部门资产负债表修复滞后。